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　　公司专注于芳纶纸及其衍生产品，产品结构以间位芳纶纸为主，对位芳纶纸占比增长。2019-2024年公司营收和归母净利润复合增速分别为24.4%和37.0%；2020-2024年门徒娱乐，，公司主营业务毛利率由25.6%提升至37.5%，净利率由17.6%提升至23.5%，得益于下游需求扩张推动芳纶纸销量显著提升，同时原料成本下降致毛利率增长。

　　全球市场中，电气绝缘和蜂窝芯材分别占芳纶纸应用领域的63%和35%；而中国市场则高度集中于电气绝缘，应用占比达91%，蜂窝芯材仅占7%。中国蜂窝芯材应用相对滞后，航空航天或高端复合材料市场仍有较大应用空间。中国商飞在2025年3月召开的供应商大会上，给出的2025年C919产能为75架/年，较之前规划提升50%。

　　据QYResearch预测，2022-2028年我国芳纶纸市场规模复合增速将达17%。全球芳纶纸行业集中度高，杜邦以57%的市占率稳居首位，民士达市占率14%，位列第二。反垄断叠加关税背景，国产替代加速，有望重塑全球芳纶纸市场格局。目前公司芳纶纸理论产能3000吨，在建产能1500吨。门徒娱乐，

　　三门徒娱乐，、RO膜基材及闪蒸无纺布，门徒娱乐，打造第二增长曲线万元建设湿法多功能材料产业化项目，主要产品为聚酯无纺布（RO膜基材用，设计年产能3000吨）、芳纶湿法无纺布等。RO膜基材集中度高，预计2025-2031年CAGR为10.9%。公司规划闪蒸无纺布项目目前处于产业化方式论证阶段，杜邦占据约95%的市场份额，下游以医疗包装和防护用品为主；预计2024-2031年全球闪蒸无纺布市场规模CAGR为11.3%。

　　国信证券预测，公司2025-2027年归母净利润1.38/1.70/2.00亿元，每股收益为0.94/1.16/1.37元，对应当前股价PE为45.2/36.7/31.2X。首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示：盈利预测及估值风险；经营风险；财务风险；技术风险；市场风险；管理风险；政策风险；关联交易风险等。